定向可转债发行条件（可转债新手入门知识）

　　可转换债券

　　可转换债券(ccb)是一种逆向混合资本证券，具有股权和债务工具的双重特性，可在特定的触发条件下转换为股权，达到吸收损失的效果。也就是说，当债券发行人运营良好时，ccb以债券形式存在，获得固定的券息；而当债券发行人出现经营困难时，ccb自动由债权转为股权，使得债权人在危机时也参与分担损失，帮助企业走出经营困境 。

　　基本要素

　　设计可转换债券时，最重要的是确定以下几个基本条款要素：触发条件、转换率和券息 。

　　触发条件

　　触发条件通常就是指某些指标达到预先设定的水平，可转换债券则转换为普通股权。这里的“某些指标”就是触发条件的转换衡量指标，“预先设定的水平”就是指可转换债券的转换点。确定触发条件的核心就是选择合适的衡量指标。衡量指标主要包括以下三种：财务水平指标(如资产负债率、资产价值等)、市场水平指标(如股价等)和监管水平指标(如监督管理局要求的不良贷款率、流动性比例和资本充足率等)。每个衡量指标都有各自的优势和不足。财务水平指标的优势就是数据透明，应用比较简单，目前市场上已经发行的可转换债券大部分都选择财务水平指标来作为触发衡量指标。需要注意的是：财务水平指标有严重的不足之处，主要体现在以下两点：一是财务报表是在一个会计期间结束后才能编制，具有很严重的滞后性和不连续性，这就会导致财务水平指标无法及时的反映出企业的真实财务状况；二是可转换债券具有避税的功能，有些企业为了有意逃避税收和防止可转换债券转换为股权而导致原始股东被稀释，其管理者和股东都会存在粉饰财务报表的动机，这样就会导致财务指标所反映出来的信息失真，从而影响触发条件的成立。

　　转换率

　　转换率就是指换债券在触发条件发生时，其持有者所能获得的股权占全部股权的比例，比例取值区间为。根据市场情况以及关于可转换债券的研究中，转换率一般为三种情形：一是转换率为0，也就是当触发条件发生时，其投资者获得的股权比例为0，这意味着企业消除了债务，投资者全部损失，目前我国众多商业银行发行的二级资本债就是转换率为0的可转换债券；二是转换率为l，也就是当触发条件发生时，其投资者获得全部的股权，意味着可转换债券投资者成为了企业的全部股东；三是转换率为0和l之间，这意味触发条件发生时，其投资者持有部分公司股权比例，变成公司股东。根据现有的文献研究中，其转换比例大部分都是第三种情形。

　　券息

　　可转换债券的券息就是指，在转换为股权之前，其发行人支付给投资者的利息。由于可转换债券可在特定的触发条件下转换为股权来达到吸收损失的效果，而这个特定的触发条件一般都是在公司出现经营困境，某些衡量指标低于预先设定的阀值，因而投资者相对于其他债券投资者需要承担跟高的风险，作为风险补偿，其投资者需要更高的风险溢价。